Regard sur la tendance de l'industrie du carton en 2023 à partir de l'état de développement des géants européens de l'emballage en carton ondulé
Cette année, les géants européens de l'emballage carton ont maintenu des bénéfices élevés malgré la détérioration de la situation, mais combien de temps cette série de succès peut-elle durer ? 2022 sera globalement une année difficile pour les géants de l'emballage carton. Face à la hausse des coûts de l'énergie et de la main-d'œuvre, les plus grandes entreprises européennes, dont Smurf Cappa Group et Desma Group, s'efforcent également de faire face au problème du prix du papier.boîte en papier
Selon les analystes de Jeffries, depuis 2020, le prix du carton recyclé, élément essentiel de la production de papier d'emballage, a presque doublé en Europe. De plus, le coût du carton pour boîtes fabriqué directement à partir de grumes plutôt que de cartons recyclés suit une évolution similaire. Parallèlement, les consommateurs soucieux des coûts réduisent leurs achats en ligne, ce qui réduit la demande de cartons. Sac en papier
Les années fastes engendrées par la COVID-19, avec notamment des commandes à pleine capacité, une offre limitée de cartons et la flambée des cours boursiers des géants de l'emballage, sont révolues. Malgré cela, les performances de ces entreprises sont meilleures que jamais. Smurfit Cappa a récemment annoncé une hausse de 43 % de son EBITDA entre fin janvier et septembre, tandis que son résultat d'exploitation a également progressé d'un tiers. Cela signifie que, même s'il reste encore un quart de temps avant la fin de l'année 2022, son chiffre d'affaires et son bénéfice net ont dépassé leur niveau d'avant la pandémie de COVID-19.
Pendant ce temps, Desma, le premier géant de l'emballage en carton ondulé au Royaume-Uni, a relevé ses prévisions annuelles au 30 avril 2023, affirmant que le bénéfice d'exploitation ajusté au premier semestre de l'année devrait être d'au moins 400 millions de livres, contre 351 millions de livres en 2019. Mengdi, un autre géant de l'emballage, a augmenté sa marge bénéficiaire de base de 3 points de pourcentage et plus que doublé son bénéfice au premier semestre de cette année, bien qu'il ait toujours des activités russes dans une situation plus difficile en raison de problèmes non résolus.Boîte à chapeau
Les détails de la transaction de Desma en octobre étaient rares, mais mentionnaient que « le chiffre d'affaires des boîtes en carton ondulé similaires est légèrement faible ». De même, la forte croissance de Smurf Cappa ne résulte pas d'une augmentation des ventes de cartons : ses ventes de cartons ondulés sont restées stables au cours des neuf premiers mois de 2022, et ont même reculé de 3 % au troisième trimestre. Au contraire, ces géants augmentent leurs bénéfices en augmentant le prix de leurs produits.Boîte à casquettes de baseball
De plus, le chiffre d'affaires ne semble pas s'être amélioré. Lors de la conférence téléphonique sur les résultats financiers ce mois-ci, Tony Smurf, PDG de Smurf Cappa, a déclaré : « Le volume d'échanges au quatrième trimestre est très similaire à celui du troisième trimestre. Nous anticipons généralement une reprise à Noël. Bien sûr, je pense que certains marchés comme la Grande-Bretagne et l'Allemagne ont enregistré des performances médiocres ces deux ou trois derniers mois. »
Cela soulève une question : quel sera l'avenir du secteur des boîtes en carton ondulé en 2023 ? Si le marché et la demande des consommateurs pour les emballages en carton ondulé commencent à se stabiliser, les fabricants d'emballages en carton ondulé pourront-ils continuer à augmenter leurs prix pour accroître leurs bénéfices ? Compte tenu du contexte macroéconomique difficile et de la faiblesse des expéditions de cartons aux États-Unis, les analystes se réjouissent des résultats de Smurf Cappa. Parallèlement, Smurfikapa a souligné que « la comparaison entre le groupe et l'année dernière est extrêmement solide, et nous pensons toujours que ce niveau est intenable ». Coffret cadeau de Noël
Cependant, les investisseurs sont très sceptiques. Le cours de l'action Smurf Cappa était inférieur de 25 % à celui du pic de l'épidémie, et celui de Desma a chuté de 31 %. Qui a raison ? Le succès ne dépend pas seulement des ventes de carton. Les analystes de Jeffries prédisent une baisse du prix du carton recyclé face à la faible demande macroéconomique, mais soulignent également la baisse du coût du papier et de l'énergie, qui se traduit par une baisse du coût de production des emballages.
Selon nous, on oublie souvent que la baisse des coûts peut avoir un impact considérable sur les bénéfices. Enfin, pour les fabricants de boîtes en carton ondulé, les bénéfices de la réduction des coûts se feront sentir avant toute baisse potentielle du prix du carton, qui est plus sensible en période de baisse (décalage de 3 à 6 mois). En général, l'impact négatif sur les bénéfices dû à la baisse des prix est partiellement compensé par l'impact négatif des coûts sur les bénéfices.
Parallèlement, le problème de la demande n'est pas simple. Bien que le e-commerce et le ralentissement économique aient menacé la performance des entreprises d'emballage en carton ondulé, la majeure partie de leurs ventes est souvent réalisée dans d'autres secteurs. Chez Desma, environ 80 % du chiffre d'affaires provient des biens de grande consommation (PGC), principalement vendus en supermarchés. Environ 70 % des emballages carton de Smurf Cappa sont destinés aux clients du secteur des PGC. Avec le développement du marché des terminaux, cette situation devrait s'avérer flexible. Desma a constaté une bonne croissance dans le domaine de la substitution du plastique et dans d'autres secteurs.
Par conséquent, malgré les fluctuations de la demande, il est peu probable qu'elle descende en dessous d'un certain seuil, notamment compte tenu du retour des clients industriels, durement touchés par l'épidémie de COVID-19. Ceci est corroboré par les performances récentes de MacFarlane (MACF), qui a souligné que la reprise de la clientèle des secteurs de l'aviation, de l'ingénierie et de l'hôtellerie a compensé l'impact du ralentissement des achats en ligne. Le chiffre d'affaires de l'entreprise a progressé de 14 % au premier semestre 2022.
Les emballeurs de carton ondulé profitent également de l'épidémie pour améliorer leurs bilans. Tony Smoffey, PDG de Smoffey Kappa, a souligné que la structure du capital de son entreprise était « au meilleur de son histoire » et que le ratio dette/bénéfice avant amortissement était inférieur à 1,4. Miles Roberts, PDG de Desma, a confirmé ce point en septembre, affirmant que le ratio dette/bénéfice avant amortissement du groupe était tombé à 1,6, « soit l'un des ratios les plus bas depuis de nombreuses années ».boîte d'expédition
Tous ces éléments combinés amènent certains analystes à penser que le marché a réagi de manière excessive, notamment dans le cas des entreprises de conditionnement de l'indice FTSE 100, dont les cours ont chuté de 20 % par rapport au bénéfice avant amortissement généralement attendu. Leur valorisation est certes attractive. Le PER prévisionnel de Desma n'est que de 8,7, contre 11,1 en moyenne sur cinq ans, et celui de Smurfikapa de 10,4 et 12,3 en moyenne sur cinq ans. Cela dépend en grande partie de la capacité de l'entreprise à convaincre les investisseurs qu'elle peut continuer à surprendre en 2023.boîte d'expédition postale
Date de publication : 27 décembre 2022